日期：2025-07-03 11:22:54
去年“926”以来，资本市场走出颓势，企稳向好，上证指数涨幅达26%，科创50指数涨幅超50%。值得一提的是，在特朗普宣布“对等关税”政策后，市场仅经历两个交易日的非理性下跌就迅速企稳，展现出了较强的韧性和修复能力。
6月28日，上海证券交易所副总经理王泊在2025上市公司论坛上表示，在这轮市场重估中，科技类、消费类、红利类等三类资产起到了引领作用。这背后的驱动因素，离不开“政策、科技、改革”三重叙事的共同推动。
政策叙事的托底效应
资本市场很大程度上靠预期推动，而政策是预期的“指挥棒”。历史经验表明，当市场面临重大转折时，及时、有力的政策干预往往能够起到稳定市场、扭转预期的关键作用。
王泊表示，党中央近年来高度重视加强和改善预期管理，确保实现政策效果的最大化。“926中央政治局会议”直面问题，宣布推出一揽子增量政策，金融监管三部门、各部委、各地方迅速拿出细化举措，及时改善了预期，提振了市场信心。
具体而言，增量政策涵盖货币、财政、就业、产业等各方面，多部门联合行动成为常态，宏观取向一致，改善预期效果明显。
针对我国资本市场长期存在的“长钱不足、长钱不长”的难题，中央政治局会议针对性提出“大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。
在改善预期的同时，增量政策更加注重通过“促消费、惠民生、补短板”等方式解决中长期发展中的问题。这种“标本兼治”的政策思路，既稳定了短期市场，又夯实了长期发展基础。
企业有活力，经济才有动力。稳企业对持续提振发展信心、有效解决当下经济运行中的突出问题，至关重要。中央政治局会议提出“要帮助企业渡过难关”，增量政策多措并举，全力为企业纾困解难。
科技叙事的重塑效应
科技是高质量发展的关键变量，也是资本市场价值重塑的“动力源”。
近年来，我国科技创新能力快速提升，资本市场科技叙事展现出许多令人振奋的新亮点。特别是DeepSeek的横空出世，语言模型技术达到国际领先水平，令全球资本重新审视我国的科技创新能力。
王泊认为，科技对我国资本市场的影响，在研发与业绩的正向循环、科创与估值的正向循环、科技与产业的正向循环、强链补链延链与竞争力的正向循环等四个方面均有表现。
首先，创新驱动发展成为共识，研发不仅成为科技创新企业的“主动能”，也充当着传统企业的“新动能”。据统计，沪市公司2024年研发投入超过1万亿，占全国企业研发投入近四成。其中，创板公司的研发投入超过1600亿，超过净利润的2.5倍；累计22家公司达成“上市时未盈利企业首次实现盈利”情形。
同时，资本市场也给予了科技创新企业更高估值，形成了良性循环。数据显示，沪市高、中、低研发投入公司平均市盈率分别为45.51倍、18.67倍、9.79倍，中位数分别为56.50倍、31.44倍、22.34倍。
科技也在催生新的产业。科创板设立六年来，新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等六大新兴产业已初具规模，人工智能、基因技术、量子信息等未来产业加速布局。
此外，实现转型升级，强链补链延链是关键。沪市公司积极融入国家战略，聚焦“卡脖子”领域，改善高端供给不足、低端产能过剩等短板弱项，提升产业链供应链韧性和安全水平。
改革叙事的价值效应
近年来，全面深化改革为资本市场价值重塑提供了新的叙事逻辑。党的二十届三中全会《决定》、资本市场新“国九条”等都对全面深化资本市场改革作出部署。
王泊认为，本轮改革的一个鲜明导向就是“惠民”，将维护投资者合法权益、“真金白银”回报投资者摆在更加突出的位置。
王泊提到，关注投资者“体感”，一方面要切实维护投资者合法权益，严厉惩治投资者反响最为强烈的财务造假、资金占用、违规担保等违法违规行为，有效净化市场环境；另一方面，还要不断完善投资者回报机制。
据统计，沪市公司2024年现金分红达1.8万亿，创历史新高，分红比例达35.6%，约500家次公司推出中期分红，满足投资者现金流需求。近三年，有68家公司累计现金分红超百亿；872家连续三年分红比例超过30%；199家连续三年分红比例超过50%。
同时，本轮改革更加强调上市公司“责任”。具体表现在“提质增效重回报”成效显著、回购增持规模创新高、ESG理念愈发深入人心。
作为上市公司优化资源配置、推动产业升级、实现高质量发展的重要途径，并购重组是当前新形势下培育和发展新质生产力的有效手段。
王泊介绍，上交所全力落实“并购六条”“科创板八条”，组织座谈听取意见建议，开展专项培训，开通“专题接待日”，编写指导手册和案例汇编，帮助公司把握政策导向，提高实操水平。
“并购六条”实施以来，沪市披露各类资产重组方案676单，同比增长15%，重大资产重组80单，同比增长200%。
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