日期：2025-08-04 09:23:51
中观事件
7月中国制造业PMI为49.3（-0.4 pct MoM），处于扩张区间的行业环比增加1个，处于收缩区间的行业环比减少1个；非制造业PMI为50.1（-0.4 pct MoM），处于扩张区间的行业环比持平，处于收缩区间的行业环比减少1个。
核心观点
■ 制造业
总体：7月制造业PMI近五年分位数位于25.4%，变动-18.6%。其中，7个行业制造业PMI处于扩张区间，环比增加1个，同比增加5个。
供给：小幅回升。3个月均值来看，7月制造业PMI生产指数为50.7 ，环比增加0.2个百分点；其中，9个行业出现环比改善，6个行业出现环比回落。
需求：小幅改善。3个月均值来看，7月制造业PMI新订单为49.8 ，环比增加0.1个百分点。其中，9个行业出现了环比改善，6个行业出现了环比回落。
库存：去库暂缓。3个月均值来看，7月制造业PMI产成品库存环比增加0个百分点至47.3 ，其中7个行业库存环比回升，8个行业库存环比回落；3月制造业PMI原材料库存环比增加0.2个百分点至47.7 ，其中6个行业库存环比回升，8个行业库存环比回落。
■ 非制造业
总体：7月非制造业PMI近五年分位数位于15.2%，变动-15.3%。其中，11个行业非制造业PMI处于扩张区间，环比持平，同比减少1个
供给：就业放缓。3个月均值来看，7月非制造业PMI雇员指数为45.5 ，环比增加0个百分点。其中服务业环比减少0.1个百分点，建筑业环比增加1个百分点。
需求：回暖。3个月均值来看，7月非制造业PMI新订单为46.1 ，环比增加0.3个百分点。其中，服务业新订单环比增加0.1个百分点，建筑业新订单环比增加1个百分点。
库存：去库暂缓。3个月均值来看，7月非制造业PMI库存为45.4 ，环比增加0个百分点，其中服务业环比增加0个百分点，建筑业环比增加0.2个百分点。
■ 风险
● 华泰期货已经发布的中观数据跟踪专题报告20250310：《去库压力仍存—中观景气度系列五》。
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